事件概述

8月26日，協鑫集成發布2017 上半年公司業績報告，2017 上半年公司實現營收63.8億元，同比減少4.84%；歸母凈利潤2,401萬元，其中二季度實現歸母凈利14,951.66萬元，實現扭虧為盈。

“ 黑硅+PERC” 電池量產，差異化產品競爭力持續提升公司在徐州沛縣擁有高效電池產能900MW，預計2017年底將達到2,000MW 產能，為公司差異化產品路線提供戰略支持。報告期內，公司開始穩定量產基于金剛線切割的多晶硅片的黑硅PERC 電池，平均效率達到20.4%。同時，公司全資子公司徐州鑫宇光伏科技有限公司作為目前該類產品技術最先進、產能最大企業，具備顯著的行業優勢。通過金剛線切割及絨面解決方案、結合多晶PERC，并輔以高效金屬化、氫鈍化及減反工藝，再疊加MBB、疊瓦等高效組件技術，將實現公司光伏產品性能的不斷突破，產品成本的不斷下降，差異化競爭力持續提升，進一步增厚公司毛利率，為國家光伏超級領跑者計劃奠定強有力基礎。

緊抓分布式發展機遇，提高分布式業務利潤貢獻度受益于分布式光伏電站上網電價保持不變，分布式光伏市場需求旺盛。

公司緊抓分布式光伏發展機遇，目前已在全國多個省市建立了代理商渠道，并通過與匯通達網絡股份有限公司（具有中國特色的農村O2O 電商平臺）開展戰略合作，推廣“鑫陽光”光伏戶用系統。公司為每一位代理商和客戶提供優質的戶用光伏解決方案，做中國領先的戶用光伏系統；同時公司響應國家光伏扶貧產業政策，加大EPC 業務的開展，積極參與地方政府扶貧項目建設。其中公司承擔EPC 總包任務的安徽金寨匯金100MW 光伏扶貧項目、鑫瑞白塔畈100MW 光伏電站在6月30日之前成功并網，保證了業主的投資收益。

提高海外市場比重，加快全球化步伐；注重研發投入，持續推動科技創新2017年上半年，公司實現海外銷售收入9.23億元， 海外市場銷售占比14.46%， 較去年同期增長64.54%。600MW 越南電池產能的投產，為公司有效規避“雙反”政策，介入歐美市場，提升市場占有率帶來積極影響。報告期內，公司在專利申請和授權方面取得重大進展：新申請專利84 項，其中發明專利46 項，實用新型35 項，外觀設計3 項；授權專利79 項，其中發明專利5 項，實用新型70 項，外觀設計4 項，研究成果突出，研發能力顯著，大大支撐了企業在技術創新和產品開發領域的進展。

涉足分布式光伏+儲能+動力電池， 力求多點開花公司在堅守光伏組件主業的情況下， 緊跟市場， 聚焦分布式業務，根據不同區域、不同類型、不同規模光伏發電系統的要求，推出“鑫陽光”及“鑫陽光+”產品組合；發揮渠道協同優勢進軍儲能行業，推出“ E-KwBe”儲能產品系列； 同時結合新能源汽車行業的發展，適時切入動力電池行業。

我們認為隨著相關業務布局持續推進，未來有望實現多點開花。

　投資評級

預計公司2017-2019年實現收入分別為136.02億元、151.66億元和168.20億元，歸母凈利潤分別為3.58億元、6.61億元和11.98億元，對應EPS 分別為0.071元、0.131元和0.237元，PE 分別為65.94 倍、35.76 倍和19.71倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、光伏行業發展不及預期； 2、海外業務拓展不及預期； 3 儲能、動力電池等新業務進展緩慢