光伏電站是資本密集型產業，投資光伏電站動輒幾億、十幾億。目前一個150MW的電站投資規模大概在10個億以上。某種程度上，資本的介入是必然。國家政策導向，國有民營資本來引領產業投資和發展是主要的現狀。合理靈活的使用金融工具，把握好風險控制，是光伏電站投資的關鍵。

本期兔子為大家解析目前光伏產業投融資的難點，風險，主要模式。

投資光伏電站vs不投資光伏電站?

光伏電站資產今年越來越多的收到各個投資機構的關注，首先源自政策紅利和光伏新興產業的高速增長。對光伏電站的投資主要有一下幾個優點：

光伏電站建設相對簡單成熟，技術穩定。

發電量穩定，收益可預期。光伏電站所處地區光照條件與溫度相對容易評估。隨著電站建設運行一段時間，數據的積累會使投融資確定性更好。

二級市場套利。上市公司投資光伏電站，可以穩定增加利潤，實現市值上的提升，從而實現二級市場的套利。


4. 定向增發。證監會鼓勵上市公司定向增發投資光伏電站等實業。

案例分享：2016年7月份，創元科技以7.95元/股，向蘇州城投、蘇州文旅發行不超過6233.96萬股股份，擬募集資金不超過4.96億元，扣除發行費后用于收購漢壽和阜寧兩家光伏發電站。當日股價上漲10.02%。

5. 政策。國家政策鼓勵對光伏電站的投資。國家“十三五”到2020年底,太陽能發電裝機容量達到1.6億千瓦，年發電量達到1700億千瓦時:年度總投資額約2000億元。其中,光伏發電總裝機容量達到1.5億千瓦,分布式光伏發電規模顯著擴大,形成西北部大型集中式電站和中東部分布式光伏發電系統并舉的發展格局。

同時光伏電站投資也出現了很多問題：

光伏電站收益固定，但是并不高。一般項目的全資本IRR在8%-9.5%。個別不限電收益好的地面電站，與電價和消納合理的分布式電站IRR可以超10%。

政策的不穩定性。目前電價補貼逐步降低，電站路條，并網與指標申請的情況不同省份，市均不相同，而且時刻在變。

投資周期不確定。對于光伏電站，建設時間相對可控，但是前期的路條申請，批文等相對耗時不確定。因而很難較好的匹配金融機構的投資周期。

補貼延時。電站并網，到國家補貼到位一般需要2-3年的時間。因而前幾年，尤其對融資成本較高的光伏電站，現金流壓力是比較大的。

兔子君指出

面對著光伏電站投資不同階段等的風險，深入產業基礎，把握產業經驗，充分做好風控。同時合理引入銀行貸款，債券，眾籌，互聯網金融，融資租賃，信托，產業基金等模式。同時，保險等金融工具，可以打通產業的奇經八脈。這樣才能簡化復雜浩蕩的工程，讓產業在政策的指引下合理健康的發展

投融資分析

剛才談到了，光伏產業是一個受資本和政策制約的行業，在當前光伏電站投融資市場金融杠桿巨大、金融特征日益突出的時候，融資難也成為了不爭的事實。那么，投融資的難點和風險點在哪里?

為什么光伏電站融資難?

光伏電站的質量沒有標準量化。目前光伏電站質量參差不齊，業界沒有一個標準衡量，加上投資者對光伏電站項目資質、建設資質、并網資質、運維資質的判斷能力不夠，心里更加對電站的好壞沒有底，自然不敢投。

光伏電站的金融產品難有統一方案。因為各個電站的規模，組件品牌，地理位置，地區政策都不經相同，這些都影響電站的發電量，影響著金融機構的評估。不同的光伏電站有著不同的融資方案，給融資增加了難度。

投資者和光伏電站難以匹配。一個光伏電站的融資全生命周期常常是由建設、持有、并購幾個階段構成的，大多由不同金融機構完成的。往往會出現某個時期難以找到合適的投資者，造成資金鏈的不完整。

政策的變動。政策所帶來的一些地區限電，電價下調，發電量補貼不到位，這些變動必然影響著金融機構的風險評估，給風評增加了難度。

融資風險

對于投資者：

經營風險:在光伏市場，一些企業謀求上市，快速的膨脹發展，而進行大量的融資，杠桿比例成倍增大。企業一味的追求擴大資本，重點不在建設電站上，僅僅是為了上市溢價的利潤。一旦市場出現問題，投資者將承擔較大風險。

違約/支付風險：企業投資光伏電站，大都采用低資本金、高比例杠桿或無資本金、EPC承擔風險的辦法，小額資本推動的光伏電站建設和持有，是巨額、長期的融資行為，只能建立在一環扣一環的信用鏈基礎之上，一個環節的失信難免帶來整個信用鏈的風險。

對于企業：

增信風險：無論是大型企業，或小型企業，光伏電站的融資雖然是大熱，但融資增信的可能性較大。因為項目融資思維標準體系尚未建全，加上如果投資者對項目資質、建設資質、并網資質、運維資質的判斷能力不對稱，以增信的方式來降低風險。即在資產、收益不那么確信的前提下，可以通過增加信用保證的辦法來投資者收益。但增信是需要成本的，對于成本錙銖必較、確定性收益突出的光伏電站競爭力來說，增信的成本減少了融資成功的可能。

光伏電站的主要融資渠道：

債券/貸款融資

根據不同時間，分為建設期貸款、短期貸款和長期貸款。建設期可以由EPC來墊資建設，短期貸款一般用于證明此光伏電站具備穩定現金流前所需的過橋資金。而長期貸款因為涉及電站發電量難以擔保、后期運維等因素，導致了投資穩定性差，金融機構對電站監管要求較嚴。

抵押或擔保貸款方式

一般情況下，企業利用資產抵押或擔保貸款方式向銀行獲取資金。一些銀行如：國家開發銀行、招商銀行，等會有專門貸款科目用于光伏電站的融資貸款。資產抵押可以是光伏電站資產也可以是電站現金流，銀行會對抵押的電站進行嚴格評估、檢測、監管。

申請授信

在一些企業信用等級較高的情況下，以企業的名義可直接申請授信，或直接使用其在銀行的擔保額度。正常情況下，對于光伏企業的商貸，銀行會需要企業購買保險來分擔其風險。

第三方擔保

當企業自身貸款比例較高，或無較大規模的固定資產時，可申請第三方擔保。作為擔保企業，一般是信用極好，對光伏非常了解的企業。企業將光伏電站的產權和收益權抵押給第三方的擔保公司;一旦企業無法償還貸款，擔保企業可將光伏電站收入麾下。

股權融資

對已建成并網并產生現金流的電站, 因為已有穩定的產出，可以進行資產證券化，出售電站的現金流。企業以電站的股權或收益權來吸引資金，可以用光伏電站的股權質押和動產抵押來降低風險。

融資租賃

融資租賃為光伏電站提供前期開發融資，主要適用于地面電站，并為電站的建設運營提供直租和售后回租的服務。相比銀行商貸，雖然融資成本較高，一般資金成本在10%左右，但申請時間一般比商貸要短，適合快速擴張企業。

眾籌/互聯網金融

越來越多的民營資本的進入光伏市場，成為投資的主力軍，企業也可尋求非金融機構作為投資者，項目眾籌成為新模式。可以通過線上互聯網平臺，也可以是線下民營資本的集中。眾籌更加符合小型分布式光伏電站的需求，企業融資相對比較容易,資金成本相對較低在6%左右。但越來越多的融資平臺出現，對于不了解光伏行業的投資者來說，風險較高。

最后：

什么是金融機構

眼中的好電站

1.合規性好。主要考量方面有土地文件，并網接入和項目備案。

兔子君指出，這里主要是確保項目沒有不合規的問題，不會再后期需要文件上的調規等問題，并確保進入國家補貼指標名錄。

其中土地劃分明確。重點是關注是否有土地證，是否是林業用地，土地的租賃期限等。如涉及土地或房屋的產權變更，提前將雙方簽訂的租賃合同到產權交易所進行登記，以保障光伏投資者的利益。

并網接入清晰。有國家電網或者當地電網的相關批文，有當地物價局出示的售購電合同等

項目備案。項目有省級的備案文件。


2.電站質量和收益。

發電量高，電站在光照較好，氣溫適宜的地區。目前一般東部的光照條件為1200小時。西部相對較高，可以到1600小時以上。

并網運行穩定。主要為電站不在限電地區，光照條件好，后期雇傭好的運維公司，都有利于提高光伏電站的發電量。

電站是否有發電量擔保。

電站所用產品是否為一線品牌或有較好質量。

3.產權債券清晰

電站項目已經清償項目公司的全部債務，如設備等應付款項等。

電站項目方有清晰的股權結構，是否有股權質押等問題。

項目公司注冊資本是否已交足，且標的公司的股權質押等第三方擔保措施已經解除。