事件評論

業績增長較快，主營穩健光伏業務發力。瑞和股份2016年前三季度內實現營業收入15.84億元，同比增長28.08%，實現歸屬股東凈利潤0.75億元，同比增長41.43%，EPS0.52元。公司利潤變動主要是因為公司主營穩健增長，光伏產業增長貢獻較大。預計今年凈利同比增長30%~60%，四季度凈利同比增長-22.72%~145.63%，全年EPS0.58~0.72。

盈利能力下滑，現金流同比略改善。公司2016年前三季度毛利率13.69%，同比下降0.60%；凈利率4.75%，同比上升0.45%；期間費用率4.78%，同比下降0.58%，其中財務費用增長最快，同比增加0.07億元，主要是報告期內公司短期借款利息支出增加所致。經營性現金流-0.21億元，較去年同期-1.18億元增加0.97億元，主要因為公司本期項目支出減少所致。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分別實現營業收入5.83、5.18、5.07、5.59億元，分別同比增長29.34%、27.35%、23.57%、33.21%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.12、0.25、0.29、0.21億元，分別同比增長18.26%、33.74%、48.60%、41.46%。公司收入呈現逐年增長，且因行業特性四季度營收較多。

主營穩健發展，舊改業務未來可期。公司作為裝飾行業龍頭之一，在行業低景氣的情況下前三季度仍保持穩定增長。公司公裝及定制精裝為基礎產業，今年裝飾訂單不斷，公司今年公告的重大訂單合計6.81億，2月份收到與江蘇劇院、華府置業、大連世誠、恒大名都的合計1.65億裝修工程合同；5月份又收到與無錫工建中心、深圳寧佳置業、華策投資、香洋實業簽署的5.16億裝修合同，在手訂單為未來業績起到保障作用，且未來公司將持續受益于政府去庫存政策及精裝商品房政策的推進，公司作為行業龍頭之一將持續享受政策紅利。此外公司積極打造定制家裝平臺，為客戶提供互聯網裝修一站式服務，前期定增資金將助力公司互聯網裝飾業務的加速開展。

公司在舊改業務方面積極打造綠色環保、節能低碳的施工理念，且舊改業務未來將持續受益深圳地區大量舊改需求，公司景觀性地標建筑瑞和大廈的改造落成，體現了公司舊改方面的實力，塑造了公司舊改工程的成功案例，利于未來承接大量舊改訂單。公司通過主營公裝及定制精裝業務的穩步拓展以及增量舊城改造工程業務對裝飾的帶動及補充，逐步穩固公司的行業地位。

定增到位，光伏項目將帶來穩定收益。公司和信義合作，切入光伏領域獲得增量工程業務以及穩定的投資收益，隨著上半年公司定增落地，募資8.5億投向金寨縣白塔畈信義100MWp光伏并網電站項目、光伏建筑一體化研發中心項目等項目，將進一步加強光伏業務布局。此外，公司增資瑞信能源，以投資光伏發電項目，目前建設的光伏電站已實現部分并網發電。本期投資收益本期較上期增加0.19億元主要是由六安信義光能所貢獻，未來公司將持續推進光伏建筑一體化，打造以光伏發電為支柱產業、以光伏建筑安裝施工為輔助產業的光伏產業鏈，培育新的利潤增長點。

投資建議：預測公司2016-2018年EPS0.65/0.87/1.2元，對應2016-2018年的PE分別為75/56/41倍，給予增持評級。

風險提示：經濟波動風險、新業務開拓風險等。