事件：公司最近發布兩個公告，一是擬以股權交易方式全資收購 Joy Boy 公司，總代價 1.3 億元；二是向上海恒渠配售 1.55 億股的新股，可獲得約 7,040 萬港元資金。上述兩次增發新股已占公司發行總股本約 34.7%，募集的資金主要用于下游太陽能項目投資。

馬來西亞產能開始釋放。公司在馬來西亞設立的新生產基地產能開始釋放，預計將在今年三季度實現全面滿產。馬來西亞生產基地在拉棒工序上的電力及其他配套成本相較公司上海、海安的工廠成本有大幅度下降。切片工序上，馬來西亞廠房采用的是金剛線技術，可以進一步壓縮成本。隨著生產成本的降低，預計馬來西亞生產基地的業務毛利率將達到 15%，盈利貢獻預期將在 2017 年一季度體現。

增發緩解融資壓力。公司向上海恒渠配售了 1.55 億新股，可獲得約 7,040 萬港元資金上海恒渠有一只專項基金用于投資互聯網與新能源，且在上海、江蘇等地擁有一定的光伏產業資源，如分布式電站、屋頂太陽能設備等，有助于公司取得較穩定的融資渠道，且利于公司在華東地區的發展。

收購 Joy Boy 公司，進軍下游光伏電站開發。公司擬以股權交易方式全資收購 Joy Boy公司，總代價 1.3 億元。Joy Boy 公司主要提供光伏電站開發服務，目前在河南洛陽有個 70MW 的光伏扶貧項目。公司通過收購 Joy Boy 進軍下游光伏電站業務，主要是提供第三方服務，并不參與實際的運營。公司從事該項目每度電可獲得 0.5 元的開發服務費，預期毛利率將達到 40%-50%，有助于改善公司的盈利狀況。

我們的觀點：卡姆丹克太陽能（712.HK）是國內領先的單晶硅片生產商，目前公司正在積極向下游電站服務、建設和運營拓展，同時公司在馬來西亞的工廠目前已經投產，我們期待公司 2016 年末與客戶的長期合同結束后主營業務結束毛虧，盈利狀況得到改善。我們預計 2016 年中報公司將繼續虧損，但全年將減虧，2017 年中或能實現盈利，建議投資者關注公司的下游業務拓展進度以及馬來西亞工廠盈利情況。