投資要點

公司2015年前三季度業績同比增長499.36%符合預期:公司發布2015年三季報，前三季度實現營業收入29.27億元，同比增長88.30%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.98億元，同比增長499.36%，對應EPS為0.30元。公司三季度單季實現營業收入13.12億元，同比增長92.86%，環比增長50.25%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤9487萬元，同比增長739.65%，環比減少23.22%，對應EPS為0.14元。公司在此前的前三季度業績預告中預計前三季度盈利區間為1.9-2.1億元，同比增長475.33%-535.90%，三季報業績與其一致，符合我們和市場的預期。

國內開工旺季來臨，光伏制造景氣向上:2015年3月，國家能源局印發的《國家能源局關于下達2015年光伏發電建設實施方案的通知》中確定了2015年全國新增光伏電站建設規模17.80GW的目標;2015年9月，國家能源局增加光伏電站建設規模5.3GW，要求各項目原則上應在2015年內開工建設，2016年6月30日前建成并網發電;加上“領跑者”計劃，2015年國內迎來光伏裝機大年，三季度已進入旺季。2015年前三季度，公司光伏組件與EVA等光伏制造業務迎來高增長，組件預計貢獻利潤1.4億元左右，EVA預計貢獻利潤(權益)5500-6000萬元左右。

期間費用率全面下降，預收賬款大幅增長:2015年前三季度，公司期間費用率為13.28%，同比下降6.23個百分點;其中銷售費用率下降1.02個百分點至3.49%，管理費用率下降1.81個百分點至5.25%，財務費用率下降3.40個百分點至4.54%。公司2015年前三季度存貨周轉天數同比減少3天至108天左右，應收賬款周轉天數同比減少22天至169天左右。2015年三季度末2.94億元的預收賬款，同比去年三季度末的0.26億元、環比2015年中期的0.59億元增長明顯，顯示出旺盛的行業需求以及公司日益提升的行業地位。公司2015年三季度末資產負債率為61.16%，非公開發行之后將有效降低資產負債率。公司2015年前三季度經營活動現金流為凈流出3.55億元，同比去年前三季度的凈流出3.19億元基本保持穩定。

戰略轉型光伏電站運營商，“新能源+互聯網+金融”業務板塊升級:公司借助日升香港、日升電力光伏電站平臺，專業拓展海內外電站開發、建設、運營;截至2015年中期，公司在建、持有運營的光伏電站約340MW。

公司計劃在2014-2016年的三年內通過自建、合作開發等方式將持有運營的裝機容量提升到1GW，將公司發展成為國內領先的光伏電站運營商。公司互聯網金融子公司光合聯萌于2015年10月8日上午舉辦了盛大的開業儀式，致力于打造“新能源+金融創新+能源互聯網”業務板塊，構建能源互聯網金融生態圈的戰略升級規劃。

限制性股票激勵計劃保駕護航，實際控制人參與定增彰顯對于公司發展的堅定信心:公司首期限制性股票激勵計劃已于2015年8月完成授予，首次授予2468.17萬股，授予價格4.22億元，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(業務)人員、中層管理人員等業務骨干等共194人。

業績考核目標為2015-2017年扣非后凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元。較高的業績考核目標，顯示出公司對于未來業績兌現的信心;同時，公司實際控制人擬大比例認購增發股份并鎖定三年，彰顯其對于公司未來發展的堅定信心。

投資建議:在不考慮增發攤薄股本的情況下，我們上調公司2015-2017年的EPS分別至0.44元、0.75元與1.02元，對應PE分別為29.1倍、17.0倍和12.5倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價19元，對應于2016年25倍PE。

風險提示:政策不達預期;電站備案或發電量不達預期;融資不達預期;斯威克盈利不達預期;新業務布局不達預期。