孚日股份創立于 1987 年，以家用紡織品為主導產業，集國內外貿易、房地產、能源科技等多元產業于一體。經過近三十年的發展，公司形成了領跑行業的技術裝備優勢，擁有世界一流水平的織造、印染及后整理等各類生產設備，配套熱電、自來水等關聯企業，形成了研發設計、棉紡加工、家用紡織品制造、國內外銷售一體化的完整產業鏈，毛巾系列產品生產能力居全球家紡行業第一位。公司與國際主要家紡品牌形成了長期緊密合作關系，產品出口多個國家和地區。同時，公司依靠多品牌戰略布局國內市場，目前已形成“孚日”及“潔玉”兩大成熟家用紡織品品牌，其中，孚日品牌向一站式“大家紡”發展，市場占有率處于國內領先地位。

我們判斷公司未來業績提升，從產業層面來看，短期源于棉價下跌企穩后產業鏈運營節奏恢復正常、補庫存的需求將帶動明年訂單明顯向好，加之毛利率提升的預期；長期來看，海外需求復蘇、加工環節行業整合見效，均構成支撐棉紡織龍頭企業的投資邏輯。公司層面，在國際市場上，通過深入實施“深耕日歐美主銷市場，發展多元市場”和“進軍中高端市場”的營銷戰略，確保日歐美主銷市場地位不斷鞏固，同時，重點開發新興市場，應用跨境電子商務帶動訂單增量；在國內市場上，繼續推進品牌體系建設，優化加盟發展模式，提升單店效益。同時，依托海外設計資源，中高端品牌形象升級帶動產品附加值提升，形成毛巾、床品雙輪驅動的增長格局。


盈利預測與投資建議。 預計公司 2014-16 年分別實現凈利潤 4882 萬、 1.92 億、 2.03億元，同增-45.87%、293.33%、5.55%，對應 EPS0.05、0.21、0.22 元。2010 年以來紡織行業周期性向下的影響因素，海內外需求、成本、棉價倒掛，均已明顯弱化，海外需求持續復蘇、國內品牌庫存調整結束、東南亞國家的人力成本飛速上漲但國內人力成本年增幅已穩定、環保成本已見頂、直補細則的出臺將促使國內棉價明顯下跌，行業整體存在估值提升的邏輯。目前公司市值 46.94 億元，當前 5.17 元股價，對應 2014-16 年 PE 分別為 96.16、 24.45 和 23.16 倍， 考慮到公司產品定位向上帶來附加值提升以及海外市場開拓同國內市場覆蓋的不斷推進，主業增長穩健，且得益于光伏資產的剝離，未來 2-3 年業績彈性顯著，給予一定估值溢價，2015 年30xPE 估值，對應目標價 6.34 元，買入評級。

主要不確定因素。海外復蘇不達預期，國內需求繼續惡化等。