文/新加坡宏威科技董事長 范繼良

光伏發電曾經是一個神秘和高端的名詞，代表著世界對清潔能源的追求。經過了幾十年的技術進步和成本下降，光伏發電在世界各國光伏政策的共同努力下，終于步過了漫長的導入期，進入增長期并向市場經濟條件下的平價發電競爭邁進。就分散式的屋面光伏發電而言，在世界許多地方已可和網電競爭，并提供合理的回報。分散式的屋面發電的最大優勢是電力一般只在一個較小的區域內流動和消耗掉，對電網供電進行補充，同時不對主干電網造成壓力，減少了電網的投資，是發展新能源的一個有效手段。至于大型的地面電站，雖然發電時數不及火電，對電網的傳輸能力造成浪費，但可以善用荒漠或閑置的土地資源，對社會經濟和能源安全也發揮一定的貢獻，但要達到平價并網的目標仍要一段距離。由于太陽的年輻射量波動小于1%，因此，光伏發電系統的年發電量的可預測性非常之高，這為設計穩定回報的低風險金融產品提供了基礎。而事實上，德國已有以光伏發電為主業的上市公司，而美國也有以光伏發電為主業的信托基金。面對國家當前大力發展光伏應用的機遇，我們不能單純狹窄地使用銀行融資渠道，而要結合資本市場的力量去降低資金成本和提高資金的供應量。在適當的政策和法規配合下，光伏發電是可以被設計成風險評級近似于國債的理財產品，為投資者提供長期和穩定的收益，并吸引風險胃納極低的退休基金、社保基金等資金的介入，也可以吸引債券投資者進行投資，在促進光伏發電發展的同時也允許了全民參與，降低光伏補貼政策的道德風險。


證券化所需的政策和法規背景

要將光伏發電設計成基礎理財產品并在證券市場出售，首先要有長期可預測和可依靠的現金流。此外，每一個基金內的子項目必須要具備獨立和完整的產權。為了使得現金流可以預測，光伏發電的計量方式必須采用全電表法（Gross Metering），使光伏系統向電網的輸出得到完全的記錄。而為了實現可依靠，則必須由高信用評級的單位承擔長期購電者的角色（Offtaker）。以德國為例，以法案方式規定國家的授權單位對每一個安裝的光伏系統實施20年的全額購電保障，等同于以國家信用作擔保。而泰國則由國家電網簽訂的長期購電合同作保證。就我國而言，我建議可用國家法案的方式去為每一個已核準的項目提供20年的固定價格購電保證，并交由電網公司去執行，全國安裝總量則由國家控制。當期的長期價格由市場決定，而補貼電價和消費電價及標桿電價的差額則由電網直接攤進用戶電費，不占用國家的財政資源。德國作為光伏發電的先行者，政策的許多方面是值得借鑒的。對于分散式的屋面發電，除了長期的購電保證外，仍需要有法律去分割和保障屋面的業權，使光伏項目的完整性得以保證。有了以國家信用作后盾的購電保證和法律保障的完整屋面業權，分散式光伏就可以像地面光伏一樣，提供長期可預測和可依靠的現金流作為設計基金理財產品的依據，為推開資本市場的大門打下基礎。


用保險工具提高現金流的可靠性

一只理財產品或債券形式的財務產品的收益率是和風險掛鉤的。市場接受的收益率越低，越有利于整體光伏發電成本的降低。國家主權擔保的購電保證解決了銷售端的風險問題，而生產端的風險就需要保險工具了。在歐洲，大型AA+評級的保險公司提供10年的全風險保障，且只收取相當于系統投資1.5%的保費，并當發電量低于核準發電量的90%即可索賠。這說明光伏發電的風險是相當低的。在保險的全面覆蓋下，光伏項目生產端的風險相當于保險公司的評級風險。因此，在銷售端的風險為國家風險而生產端的風險為保險公司評級風險的前提下，光伏發電的現金流就可以被設計成一只高評級的低風險理財產品或債券，而市場也可以接受較低的收益率，從而減低光伏發電的財務成本。但我國當前仍欠缺相關的險種，需要保險公司去開發。

走在時代的尖端

泰國作為一個新興的光伏市場，走在時代的尖端，除了以購電合同的方式推動泰國的大型光伏項目建設外，晨真光伏也引進德國的保險公司和當地的保險公司合作，成功促使銀行為光伏項目提供無擔保的獨立項目融資。而泰國證監會也修改條例，允許光伏項目只需短至6個月的營運期便可上市集資，同時允許以基建基金（infrastructure fund）的方式上市。

我國的年電力需求為5萬億度，由技術的角度看，將10%的需求轉為光伏發電是完全可行的，這代表約500GW的總安裝量和近4萬億元的資本投入，所創造的市場足以讓整個光伏產業再見艷陽。我期望我國的政策官員、法律專家、保險和銀行業界可和光伏企業攜手共進，創造繁榮。