投資建議

公司是國內磁體行業龍頭,2013年磁體穩定增長,但光伏業務受益行業復蘇帶動業績逆轉,明年中國即將成為最大的光伏市場。我們預計2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對應PE為32倍和22.1倍,維持“強烈推薦”

投資要點

收入略降,利潤大幅增長:公司公布2013年三季報,前三季度收入22.88億元,同比下降4.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.89億元,同比增長59.68%;每股收益0.46元,其中第三季度單季度實現每股收益0.18元,基本符合我們預期。

預計今年業績逆轉:公司預期2013年凈利潤2億-2.4億,而去年的凈利潤為-2.2億元。2012年公司虧損主要因為計提了太陽能光伏產業3.4億,其中固定資產、在建工程減值準備合計2億,應收賬款特殊壞賬準備1.4億元,導致公司2012年度出現了虧損。而2013年太陽能光伏產業回暖,減虧明顯;同時公司永磁鐵氧體材料銷售向好,盈利能力同比有所增加。因此2012年為公司歷年業績最差年份,2013年將逆轉。

光伏行業復蘇:主要因素包括:(1)供過于求后價格暴跌,行業洗牌結束,廠商季度情況逐漸走好,產品價格走高,今年三季度開始個別公司可能單季盈利,明年上半年有望全面盈利。(2)中國啟動內需市場,出臺補貼細則,2013年將成為全球最大市場10G以上。新興市場如日本、美國、南非等加速發展,歐盟占比降低。(3)歐盟雙反利空釋放,一線大廠已經壓縮了歐洲業務,國內市場和新興市場可抵消其影響。美國的雙反事件可能有望緩解。

磁體穩定增長,光伏業務復蘇:公司是國內磁體行業龍頭公司,其永磁軟磁產量位居全球第一,即使在2009經濟危機時期磁體毛利率仍維持在30%以上。另外公司的光伏業務包括組件、電池片和少量硅片(其中電池片產能600-800mw,其他兩環節200mw),光伏業務在前幾年的行業快速發展后供過于求,價格暴跌產能開不足,造成公司虧損。但目前隨著光伏行業復蘇,公司利潤持續改善。我們預計2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對應PE為32倍和22.1倍,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:光伏行業復蘇低于預期。（長城證券）