毛利潤率從21.8%狂跌至0.6%，這是無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“尚德”）3個月時間所經歷的。

去年第四季度開始，尚德不僅遭遇高價硅料庫存、匯率損失、客戶延緩訂單，更相繼爆出車間爆炸、股價暴跌90%要被收購、裁員數千人的消息。

這家公司的董事長施正榮，是曾經的中國首富，被譽為“中國的太陽王”。曾經的擁硅王者為何頃刻間厄運連連？

利潤回吐

攤開尚德的成績單，2008年第四季度的毛利率僅為0.6%，這多少有些尷尬。去年第三季度，尚德的毛利潤率還有21.8%。尚德稱，這是由于光伏產品的售價連續下降，庫存和預付款項拖累導致的，“如果不是庫存和預付款，毛利率應該在13.1%。”

“囤硅”被認為是造成如此局面的重要原因，但施正榮并不承認。他說，尚德每個季度都需要在現貨市場采購，以備生產，“我們對存貨控制向來嚴格、精準。”

為了正常生產，通常企業會保證3個月左右的庫存。尚德在第四季度的庫存總額則高達2.319億美元。施正榮稱，主要給公司業績造成影響的是“大環境”，因為在第四季度，硅材料的現貨市場價下跌了50%左右，金融危機是“突如其來”地給光伏行業帶來沖擊。

情況確實如此嗎？去年下半年的時候，尚德的同行就稱，尚德的做法過于激進。

2008年8月20日，尚德宣布第二季度營收增長51.3%，毛利率達24.1%，同時，其斗志昂揚地表示：“接下來，要更進一步地提高目標。擴大生產銷售，將全年營收從19億美元增至21億美元，出貨量從530MW提高至550MW。”

市場正是從這時開始，迅速發生變化。“光伏企業在第二季度的增長，大多得益于手中的硅片大單，在別的廠家原料緊缺的狀況下，尚德具有一定的優勢。但市場已經發生了變化，終端市場需求有限，應該放慢節奏，多觀望。”業內人士稱。

一個月之后，全球金融危機爆發，受此影響，多晶硅價格從每公斤接近500美元，一路急跌至200美元以下，到上周，這個數字是110美元。

“擁硅王者”尚德越來越尷尬。“價格一直在變，你不知道什么時候是底，多晶硅的長期協議合同本是盈利保證，防止‘無米下炊’的困境，現在反而成了束縛。”一家同為光伏組件企業的副總經理稱。

戰略失策

在2008年年中業績飆紅的鼓舞下，尚德在第三季度大力拓展銷售、提高出貨量。上述人士稱，尚德急功近利，在金融危機來臨以前，過高估計了市場行情。

在第三季度，歐元迅速貶值，尚德并未做合理的資金部署，主要以歐元簽單，僅外幣兌換損失就高達1660萬美元。同時庫存總額急增6530萬美元，達2.479億美元的高峰。

這僅僅是個開始，接下來3個月里，尚德遭遇了自其創建以來最寒冷的冬天，不僅硅原料價格急跌50%，電池及組件產品價格也快速下降20%，更出現客戶因信貸、工程進度等原因延緩訂單。

2008年9月，全球金融危機爆發，而尚德的巨額投資仍在繼續。

洛陽尚德總投資6.7億元的二期太陽能工程去年8月上馬。洛陽市地方政府透露，在去年9月到今年12月，尚德還將再投資15億元上馬三期工程。去年9月16日，尚德揚州太陽能電池基地動工，尚德拿出9800萬美元，作為第一期投資金額。尚德投資4.95億美元的高效太陽能電池項目，將在發改委批復后迅速開工，46億美元的覆蓋完整光伏產業鏈建設項目，也已進入項目審批階段。

去年9月至10月間，“為了備料”，尚德同以往一樣購買了市場上的高價硅原料，當意識到這種行為將會成為拖累毛利率的重要原因時，已然遲了。

去年10月，金融危機惡化，歐美國家能源需求下降，新增項目的上馬放緩，加上金融信用問題，造成尚德客戶的項目融資被延緩，直接延遲了尚德組件產品的交付，而歐元對美元匯率仍在持續下跌，折算下來尚德的產品電池片價格降幅達20%左右。

緊接著，硅價開始跳水。正如施正榮后來所稱的，整個第四季度，硅價暴跌50%，賣方市場“突然”成為買方市場。尚德手捏的硅長單也愈發燙手。

尚德為了掌控緊俏的原料，對硅長期合同的簽署不遺余力。資料顯示，2008年5月，尚德以1.019億美元收購順大實業的少數股權，并簽訂13年總量7GW的硅片合同；6月，以1億美元購買NitolSolar少數股權；7月，與浙江昱輝在原有4年合同基礎上，又簽署了長達8年半，供應1.5GW的替代合同；并與CrystaloxSolar簽署5年供應協議；2008年底，尚德又與亞洲硅業簽署15億美元的7年多晶硅協議，并且以現金810萬美元收購亞洲硅業的少數股權。

2006年7月，尚德與MEMC電子材料簽署為期10年的硅晶圓供應協議，金額約為50億-60億美元。2007年6月，則與美國HoKu簽訂了6.78億美元的多晶硅供貨合同。

“在2006年至2008年期間簽署多晶硅長單的企業，如今日子都不好過。”上述同為光伏組件的同行表示，硅緊缺使上游生產商的要求非常苛刻，一簽就是好幾年，由于合同金額很大，需要支付高