2011年，受產能過剩、歐債危機及美國“雙反”調查等多重因素影響，一度如火如荼的光伏行業迅速步入寒冬。ChinaVenture投中集團通過整理在美上市中國光伏企業的財報數據發現，2011年盡管各家企業的出貨量仍呈現大幅上升趨勢，但凈利潤卻普遍由盈轉虧，同比大幅下滑。銷售量的飄紅卻換來虧損的業績，歸根結底是由于光伏產品價格的大幅下跌。

對VC/PE投資者而言，光伏電池及組件領域處于產能過剩狀態，投資趨于飽和，更多的機會將在具有技術優勢的細分領域中出現。ChinaVenture投中集團分析認為，從規模擴張向技術創新轉型是光伏行業未來發展的方向，晶體硅電池方面應注重發展多晶硅關鍵技術，提高晶體硅電池轉換率，進一步降低成本。同時，薄膜太陽能電池、高效聚光太陽能電池也是未來重要的發展方向。

光伏企業出貨量大幅攀升 凈利潤同比大幅下滑

截至4月30日，除賽維太陽能（LDK.NYSE）外其余9家在美上市中國光伏企業的2011年度財報全部發布完畢，根據金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團整理數據顯示，各家企業的出貨量仍呈現大幅上升趨勢，出貨量同比增長38.3%，營業收入同比增長6.15%其中晶科能源（JKS.NYSE）2011年光伏產品出貨量為950MW，較去年增長了近一倍（見圖1）。

圖1 在美上市中國光伏企業2011年出貨量同比增長率

高達60億美元。在巨額虧損、高負債率的重壓下，公司進行了大規模的裁員，從去年7月至今，賽維已大幅縮減了高達9000多名職員，也成為目前國內十多家大型光伏企業中首個大規模裁員的公司。

雖然出貨量有所增加，但由于光伏產品價格的大幅下跌以及企業盲目擴張導致成本的增加，2011年度在美上市的中國光伏企業凈利潤普遍由盈轉虧，同比大幅下滑。已公布2011年度財報的9家在美上市中國光伏企業中有6家報虧，累計虧損達17.3億美元，盈利的3家企業凈利潤同比也有大幅下降。尚德電力（STP.NYSE）2011年度虧損高達10.06億美元，英利新能源（YGE.NYSE）年度虧損也超過了5億美元（見表1）。

表1 2011年在美上市中國光伏企業營收及凈利潤情況

技術取暖度過寒冬 兼并整合或成趨勢

野蠻生長導致的產能過剩、主要上市公司業績的全線下滑、國外市場萎縮和貿易壁壘的雪上加霜，光伏行業此次寒冬來得過于猛烈。但是，隨著全球能源短缺和環境污染等問題的日益突出，光伏發電由于其清潔、安全、便利等特點在減輕環境污染、調整能源結構等方面作用突出，因此，從長遠發展的角度光伏行業的前景仍值得期待。

在今年的“兩會”中，風電、光伏等新能源行業也成了代表委員們熱議的話題。在原先的政府工作報告中，對新能源發展的定調是“加強統籌規劃，制止太陽能、風電等產業盲目擴張發展” 不少代表和委員以及企業負責人擔心此番表態會打擊企業對于新能源行業的信心和預期。最終，在民意的作用下，修改后的政府工作報告擬將“制止太陽能、風電等產業盲目擴張”改為“防止太陽能、風電設備制造能力的盲目擴張”。可見，新能源行業發展的大方向并沒有被否定，只是要對產業布局和結構進行調整，引導其有序健康發展。

危機本身也是機遇，面對當前行業的困境，光伏企業應加強技術創新、降低成本、提高轉換效率，通過技術取暖來度過寒冬。此外，市場的供大于求必將帶來整個行業的兼并整合，產能與效率低下的企業將被兼并或者淘汰。《太陽能光伏產業“十二五”發展規劃》明確指出集中力量支持優勢企業做優做強，鼓勵重點光伏企業推進資源整合和兼并重組。

近期，中石化、中國化工以及中海油等資金雄厚的大型國有企業紛紛逆市進軍光伏行業。其中，中石化在塔河油田首座光伏發電站已開始建造，中國化工宣布正在籌建一個覆蓋光伏全產業鏈的航母級企業。擁有國資背景和強大實力的企業進入光伏行業，有可能掀起光伏產業新一輪的并購潮，推動光伏上下游產業的一體化發展，對于國內光伏市場的開拓、消化光伏產業過剩的產能也具有積極意義。

VC/PE投資“降溫”  IPO大潮持續上演

光伏行業的“寒冬”使VC/PE投資者對整個行業的投資熱情驟減，根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計顯示，2012年至今，只有光伏逆變器生產企業格瑞特新能源1家企業獲得融資（見圖2）。

VC/PE投資的“降溫”并沒有影響光伏企業上市步伐的加速，受企業融資需求擴大、PE機構退出壓力加大等因素影響，預計2012年光伏企業IPO大潮仍將持續上演，但擬上市企業逐漸由太陽能電池及組件等產能過剩的環節向光伏玻璃、逆變器以及光伏電站等方向延伸。根據5月3日證監會最新公布的首次公開發行股票申報企業名單顯示，思可達光伏、裕華光伏等6家光伏行業企業擬A股上市，其中3家企業具有VC/PE背景，鵬潤投資、優勢資本等有望實現退出（見表2）。

圖2 2006-2012YTD光伏行業企業VC/PE融資

表2 A股擬上市光伏企業名單

對VC/PE投資者而言，光伏電池及組件領域處于產能過剩狀態，投資趨于飽和，更多的機會將在具有技術優勢的細分領域中出現。ChinaVenture投中集團分析認為，從規模擴張向技術創新轉型是光伏行業未來發展的方向，晶體硅電池方面應注重發展多晶硅關鍵技術，提高晶體硅電池轉換率，進一步降低成本。同時，薄膜太陽能電池、高效聚光太陽能電池也是未來重要的發展方向。