時富證券研究部

低碳經(jīng)濟正在得到各國的大力扶持，太陽能作為一種可永續(xù)利用的清潔能源，顯示出巨大的開發(fā)應(yīng)用潛力。當(dāng)前太陽能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，呈現(xiàn)成本和補貼雙雙下調(diào)的良性態(tài)勢。德國下半年降低光伏補貼導(dǎo)致上半年需求集中釋放，但其它市場需求也有望加快增長，中長期內(nèi)太陽能行業(yè)都將保持旺盛的需求，整個光伏產(chǎn)業(yè)的市場前景仍然樂觀。從細分行業(yè)看，多晶硅產(chǎn)能過剩嚴重，未來價格仍有下跌空間，盈利能力相對較弱。在成本下降和旺盛的需求推動下，中下游行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，可關(guān)注擁有成本和規(guī)模優(yōu)勢的廠商。

德國需求刺激

歐洲是目前全球最重要的光伏市場，德國又是重中之重，2009德國太陽能電池新裝機高達3.8GW(百萬千瓦)，占全球當(dāng)年裝機量的一半以上，遠遠超過市場預(yù)期的3GW，今年保守估計該國裝機容量會達到4GW，樂觀情況下可能達到

5GW。德國政府將在7月1日以后將光伏發(fā)電補貼削減15-16%，刺激很多安裝項目搶在之前上馬，推動短期需求激增。到下半年之后，隨著短期刺激因素消退，需求的不確定性可能上升。

新興市場發(fā)展迅速

盡管德國下半年削減補貼，會導(dǎo)致行業(yè)需求面臨一定的不確定性，但德國以外市場有望出現(xiàn)加快增長，從而彌補德國需求的放緩。美國、意大利、中國、日本的光伏市場都有望加快發(fā)展。整個行業(yè)的需求仍有望保持樂觀。

2009年中國太陽電池產(chǎn)量達到2570MW，占世界總產(chǎn)量的37%，是世界光伏產(chǎn)量最大的國家。但中國約有95%的光伏產(chǎn)品的市場依賴于國際，國內(nèi)市場容量較小，只占全球光伏裝機總量的不到1%。不過，我們預(yù)期未來有望加快增長。

多晶硅價格低迷

多晶硅是制造太陽能電池的最主要材料，其價格已從2008年高峰時的400多美元/公斤大幅回落，近期保持在50-60美元之間波動。國內(nèi)廠家成本一般為40-45美元/公斤，很難獲得高額利潤，相比之下，國外廠商成本在30美元左右。中國多晶硅產(chǎn)能過剩嚴重，國內(nèi)已建成產(chǎn)能為4.4萬噸，在建產(chǎn)能6.8萬噸，2009年實際產(chǎn)量僅2萬噸左右，未來多晶硅價格仍然存在下調(diào)空間。

而隨著上游成本大幅削減，太陽能組件的非硅成本比重已上升到60-70%，而中國在非硅成本方面的優(yōu)勢明顯，有利于光伏產(chǎn)業(yè)加快向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

關(guān)注行業(yè)中下游機會

由于生產(chǎn)成本不斷降低，且市場長期需求旺盛，再加上技術(shù)進步使太陽能光伏的發(fā)電成本不斷下降，行業(yè)的長期增長前景樂觀。我們給予行業(yè)長期“買入”評級，目前機會更多存在于中下游企業(yè)，尤其是具有規(guī)模和成本優(yōu)勢的電池及組件生產(chǎn)商、光伏建筑一體化應(yīng)用廠家，可重點關(guān)注興業(yè)太陽能[3.83 -3.28%](00750.HK)等股份。